本周IPO市场亮点纷呈，其中最引人注目的莫过于人工智能领域的明星企业——旷视科技（Megvii）首次公开募股（IPO）成功过会。伴随着过会的喜悦，旷视科技招股书披露的财务数据也引发了市场广泛讨论：过去三年，公司累计亏损高达128亿元。作为“AI四小龙”之一，旷视科技究竟成色如何？其高额亏损背后的原因是什么？未来盈利前景又如何？本文将深入分析。

一、旷视科技IPO过会：里程碑与隐忧并存

5月27日，上交所科创板上市委发布公告，旷视科技首发申请获通过。这意味着，旷视科技即将成为继商汤科技之后，第二家登陆科创板的AI企业。旷视科技成立于2011年，以人脸识别技术起家，业务覆盖消费物联网、城市物联网和供应链物联网三大场景，是业内最早实现深度学习技术商业化的公司之一。

招股书显示，2018年至2020年，旷视科技营业收入分别为8.54亿元、12.60亿元和13.91亿元，同期净利润分别为-28.00亿元、-66.39亿元和-33.27亿元，三年累计亏损127.66亿元。尽管营收保持增长，但亏损额居高不下，尤其是2019年亏损额达66.39亿元，主要由于优先股公允价值变动等因素影响。剔除该非经营性因素后，2018-2020年经调整净亏损分别为5.36亿元、11.46亿元和10.37亿元，亏损幅度有所收窄。

二、高额亏损背后：研发投入与商业化的博弈

AI行业素来以高研发投入著称，旷视科技也不例外。2018-2020年，公司研发费用分别为6.81亿元、10.46亿元和10.23亿元，占营业收入比例分别为79.8%、83.0%和73.5%。高强度的研发投入是AI企业保持技术领先的必要条件，但也给短期盈利带来压力。

旷视科技在招股书中解释，亏损主要由于公司业务处于快速拓展期，研发投入大，并且实施了多轮股权激励。优先股公允价值变动等非现金支出也放大了账面亏损。不过，公司经调整后的亏损率已从2018年的62.7%下降至2020年的74.6%？事实上，经过调整后的净亏损率在2018-2020年分别为-62.7%、-91.0%和-74.6%，仍处于较高水平。

从业务结构看，城市物联网是旷视科技的主要收入来源，2020年占比达64.4%；消费物联网和供应链物联网分别占比23.0%和12.6%。城市物联网业务主要面向政府和企业客户，受政策及项目周期影响较大；消费物联网业务与智能手机厂商合作，市场趋于饱和；供应链物联网尚处于起步阶段。如何实现规模化盈利，是旷视科技面临的核心挑战。

三、对比“AI四小龙”：旷视科技成色几何？

“AI四小龙”中，商汤科技已于2021年底登港交所，云从科技和依图科技也曾在科创板递交招股书（依图科技后撤回）。对比来看，旷视科技在营收规模上处于中等水平：2020年商汤科技营收34.46亿元，云从科技7.55亿元，依图科技4.03亿元（2019年数据）。旷视科技13.91亿元的营收仅次于商汤。

从亏损情况看，旷视科技经调整净亏损10.37亿元（2020年），商汤科技经调整净亏损14.87亿元，云从科技经调整净亏损6.64亿元（2020年）。旷视科技的亏损幅度介于两者之间，但亏损率仍较高。

从技术实力看，旷视科技在计算机视觉领域拥有深厚积累，多次在国际比赛中夺冠，其Brain++深度学习框架和AI生产力平台具有较强的竞争力。AI行业整体面临落地难、盈利难的问题，技术优势能否转化为商业成功仍需时间检验。

四、未来展望：盈利拐点何时到来？

旷视科技在招股书中表示，将继续加大研发投入，深化三大场景布局，并探索新的增长点。随着AI技术逐渐成熟和成本下降，行业应用有望加速落地。但短期内，高研发投入和市场拓展成本仍将压制利润。

有分析人士指出，AI企业盈利的关键在于找到可规模化复制的商业模式。旷视科技在城市物联网领域已形成一定优势，但项目制模式毛利率偏低；消费物联网受智能手机市场疲软影响，增长空间有限；供应链物联网则面临激烈竞争。旷视科技需要进一步优化收入结构，提升运营效率。

数据安全和个人信息保护监管趋严，也对AI企业的合规性提出更高要求。旷视科技曾因人脸识别数据问题引发争议，未来需加强风险管控。

旷视科技过会，无疑是其发展历程中的重要一步。但三年巨亏128亿的财务表现，让市场对其“成色”存疑。作为AI行业的先行者，旷视科技在技术研发和场景落地方面具备优势，但如何平衡研发投入与盈利回报，仍是其必须跨越的鸿沟。登陆科创板后，旷视科技能否借助资本力量加速商业化，实现自我造血，我们将持续关注。

（注：本文中财务数据来源于旷视科技招股书，经调整净亏损指剔除优先股公允价值变动及股权激励等项目后的亏损。）